从华人文化到CMC资本老牌文娱帝国的科技雄心

作者 | 马文、尊贵萍

“你们不是文娱基金吗？怎样也对生鲜感兴趣？”当陈弦榜初次见到刘传军时，这位美菜网创始人直爽地表明晰自己的疑问。

“其实那时咱们现已投出了饿了么、猿题库（也便是后来的猿教导）和运满满（也便是后来的满帮），但商场仍然以为咱们只投文娱”，回想着一年前的那幕“为难局面”，现已是CMC本钱合伙人兼首席出资官的陈弦显着现已见怪不怪了，“所以咱们看非文娱项目，就有必要展示出更强的专业性，才干得到创始人的认可；通过一番交流之后，刘总对我说：你们真的蛮懂这行，让咱们谈谈未来的协作细节吧”——后来，CMC本钱成了美菜网那一轮的领投方。

事实上，从两年前开端，CMC本钱就已将自己的出资方向从“纯文娱”延伸到了“文娱+科技+消费”。

2018年，本钱隆冬来袭，各范畴遇冷。监管、批阅方针不断收紧，文娱类项目退出降到冰点，并购和IPO继续下滑。

凛冬之下，大批文娱基金遭受募资窘境，传统影视及游戏项意图退出寸步难行，但CMC本钱反而在这一年里收成了哔哩哔哩（B站）、爱奇艺、趣头条、英语流利说四个IPO；值得注意的是，这四个项目悉数不归于传统文娱范畴，而是混合了科技、文娱、消费等许多元素的“多重复合体”。

种种迹象表明，旧日的老牌文娱帝国，又将自己的边境向更宽广的职业纵深扩展了一大步。

“今日CMC的团队，跟我当年做榜首期人民币基金时现已彻底不相同了。”2019年的夏末里，坐在上海静安区35层工作室的落地窗前，黎瑞刚这样对融中财经表明，“咱们的团队一直在迭代和跨界学习，尽管CMC是从文明工业的人民币基金起步的，可是现在这支团队的气质、打法和思想方式，现已彻底不像本乡基金了。”

CMC本钱创始人 , 董事长 , CEO黎瑞刚

专业性和学习才干，是黎瑞刚在采访中重复说到的名词，“就我个人而言，对新人的选拔规范便是看专业度。CMC从一个带有国企性质的文明工业基金，到今日改变成一个一起办理人民币和美元基金、掩盖文娱、科技和消费三个范畴的纯商场化出资途径，可以招募到华人圈子里最优异的一批出资人才，招引到全世界尖端的出资安排成为咱们的LP，出资到最优质的公司成为咱们的被投企业，很重要的原因，便是对CMC团队专业性的认可。”

凭借着优质人才的继续引进和办理团队的推陈出新，CMC本钱先后投出了B站、饿了么、猿教导、快手、爱奇艺、满帮、高思教育、美菜、蛋壳公寓、网易云音乐等一大批“跨界”明星项目。

“投满帮之前，咱们没投过物流；投美菜之前，咱们不知道传统农业是怎样回事；咱们每投一个新范畴，都会去学习、交流，然后布局、迭代、步入新范畴”，陈弦表明，“前期的确会很辛苦，但一旦打进去之后，会有许多延展，整个职业一下就翻开了。”

CMC本钱合伙人 , 首席出资官 , 出资委员会成员陈弦

关于教育职业继续不懈的研讨和出资，便是CMC本钱翻开新职业一个显着的描写。从2015年出资榜首个教育项目猿教导开端，到2017年出资的英语流利说和高思教育，再到2018年出资的掌门一对一，团队对教育职业中各个细分范畴进行了继续的职业调研、发掘、追寻，命中了一家又一家教育职业的“潜力股”，今日这些公司都现已成为职业的俊彦。

多职业的齐头并进，也让CMC本钱在2019年又相继斩获了叮咚买菜、稳妥师、奈尔宝、扩博科技、完美日记等优质项目。

“但CMC也不是盲目去挑选新职业，而是有一条逻辑主线，那便是专心在科技赋能、有数据支撑的途径型公司”，李川对融中财经表明——这位电子工程专业身世，沃顿商学院结业，具有多年的技能布景的CMC本钱合伙人，现在要点重视CMC本钱在科技和传统媒体范畴的出资。

“以稳妥师为例，作为一家国内抢先的互联网稳妥中介途径及线下稳妥生意署理公司，咱们看好稳妥师通过科技赋能完结稳妥署理人的展业功率提高。公司现在现已收罗了约80%的业界活泼署理人”，李川表明，“咱们继续盯梢公司长达2年时刻，学习、研讨整个稳妥业态和科技助力下企业的潜在增加空间，当捕捉到事务加速拓宽的转折点时就及时出手。”

在他看来，现在各行各业中的技能驱动越来越显着，媒体也不破例，“像爱奇艺和快手可以做到今日的市值和体量，很重要的一点便是靠技能来推翻传统媒体。”

事实上，在科技的加持之下，文娱职业的规划也早已拓宽到各个范畴，“比方说快手和抖音，终究算是文娱职业？互联网职业？仍是消费职业？有时很难区别，咱们投的一些公司，或许既做内容也做消费，既有线下店又有线上途径，投过几个这样的项目后，就很天然从文娱跨到科技和消费范畴了”，陈弦表明，“各个项目详细的工业链会不相同，这方面需求靠咱们专业的投研优势去开路，但职业间相互的出资逻辑其实相通的。”

“咱们并非成心跨界，全部可以说是瓜熟蒂落”，对此李川坦言。

2018年，CMC本钱在媒体和文娱职业出资项意图所占份额由2017年的三分之二下降至一半以下。

“本年这个份额还会进一步下降”，黎瑞刚表明，“现在媒体和文娱仍然是咱们重视的要点范畴，但从出资比重来看，现已降到了四成；在别的的六成里，科技与消费类的公司现已各自占到一半”。

从鹤立鸡群到三路并进，完结了从1.0到2.0蜕变后的华人文明，更名也被提上了议事日程。

2018年，在通过慎重的内部评论后，华人文明工业出资基金（China Media Capital）中文名正式变更为“CMC本钱”（CMC Capital Partners），即使是英文名称也仅保存CMC三个字母，不再打开解读。

CMC本钱合伙人 , 首席运营官 , 出资委员会成员李伟才

“尽管现在文娱出资的大环境欠好，但CMC也不会脱离”，CMC本钱合伙人兼首席运营官李伟才表明——在参加CMC本钱之前，他曾在新加坡淡马锡旗下的兰亭出资担任出资作业，并主导了CMC本钱与全球最大生意公司CAA的“联婚”，现在要点重视CMC本钱在线下文娱、新经济等方面的出资。

在他看来，文明工业仍然是CMC本钱重要的“根本盘”。

“文娱商场的重工业化开展并非直线方向，会有阶段性动摇，现在的演员薪资控制等调整，其实是为了让整个职业有更明晰的游戏规矩；CMC作为一个长时刻出资者，会用满意的耐性等候职业老练和规矩明晰化。”

复盘CMC本钱：

我国最具“世界范儿”的文娱基金

CMC本钱，即黎瑞刚于2009年兴办的华人文明工业出资基金，至今已有10年的前史。

这十年中，我国股权出资商场阅历了天翻地覆的改变：从微观周期的调整，到文娱的井喷与落潮；从本乡创投的兴起与两极分化，到人民币和美元基金的此消彼长——本钱与商业的交错下，使这段波诡云谲的商业史更显魅力。

2009，曾在我国PE/VC前史上留下了浓墨重彩的一笔。

10月30日，在创业板的钟声中，多年来苦于退出无门的我国本乡PE迎来重生，从此人民币基金的募投管退全链条被打通。

此刻任职SMG总裁的黎瑞刚，在无意中看到天津渤海工业基金挂牌的音讯，“人民币可以做基金”让他看到了扩展文明工业格式的突破口，便坚决决断的请求建立了华人文明工业出资基金(China Media Capital)——这也成为在国家发改委存案的我国榜首支文明工业专项基金。基金建议方为国开金融有限职责公司、上海东方惠金文明工业出资有限公司、文汇新民联合报业集团、上海大众集团本钱股权出资有限公司和招商局本钱。

CMC本钱正式登上了巨子树立的我国PE舞台。

基金的实践运营是从2010年开端的。险资开闸，社保再下注，伴跟着创业板利好的继续发酵，PE职业得以腾跃式开展；CMC本钱出手的榜首个项目便是职业界的大手笔——从美国新闻集团手中买下了星空传媒的控股权。

不同于其他范畴，文娱工业出资归于强监管，触及知道形态的要素较多；又由于归于轻财物，文娱项目往往在财政模型危险点评上也十分片面，外行很难看得了解；而作为曾牵头掌管了上海巨细文广的重组变革作业，担任过上海市委副秘书长、上海市委工作厅主任的“最年青媒体总裁”，黎瑞刚在这方面的优势可谓得天独厚。

“在这个职业里，黎总是很少的一起具有以下各种特长的人”，陈弦表明：“榜首是工业才干，懂事务，懂产品，有资源；第二是办理才干，能带领团队交兵；第三是对方针环境的了解；第四是专业才干和职业位置在世界上被认可。”

这场收买让华人文明一战成名。

重生的星空传媒一扫之前颓势，从头勃发活力；其下辖的灿星制造先后推出了《我国好声响》、《出彩我国人》、《蒙面唱将猜猜猜》、《这！便是街舞》等节目，数次引爆我国文娱商场。

随后，CMC本钱与美国“梦工厂”协作树立“东方梦工厂”、一起建立上海翡翠东方传达有限公司，逐步在文娱出资范畴锋芒毕露；而在大洋的另一端，我国经济孕育出的巨大潜能，相同招引着海外出资人的目光。

在与一系列海外项目方的触摸中，黎瑞刚敏锐地看到了美元本钱的摩拳擦掌，萌发了创建美元基金的想法。

2014年，CMC本钱完结了规划为3.5亿美元的首期美元基金募资，出资方包含世界闻名的主权基金、母基金，以及部分跨国企业和职业首领。

美元基金的榜首个项目，CMC本钱瞄准了全球顶尖文娱影视技能及运用体系供给商IMAX——彼时我国的电影票房商场正以高于30%的复合年增加率激增，各级院线对电影屏幕的需求继续放量；黎瑞刚作为这家美国上市的加拿大公司将我国事务拆分建立IMAX我国的暗地推手，在成功入股后，开端在电影拍照、制造、放映、高端家庭影视文娱体系等范畴与其打开全面协作，一路帮忙公司扩张在我国的事务地图。

2015年10月8日，IMAX我国在香港挂牌上市。仅一年多的时刻，CMC本钱便斩获了超越4倍的出资报答。

经此一役，这只年青的美元基金开端引起越来越多全球尖端LP的重视。

“这是世界上榜首例纯美国上市公司把我国事务拆分出来，拿到我国（香港）的股市里上市的事例。咱们帮忙IMAX我国从硬件设备供给商转型为电影出资公司，IMAX我国帮咱们满意了用户对文娱体会的需求。”在李伟才看来，这是双赢的成果。

2016年，全球最大生意公司CAA从多个途径自动找到CMC本钱，协商战略出资及协作的或许性。

假如一句话来解说CAA的江湖位置，那便是“感谢CAA”是每年好莱坞颁奖典礼上，超对折嘉宾获奖感言的开场白。

这家建立于1975年的全球最大生意公司，简直具有了好莱坞近一半的一线明星，如汤姆·克鲁斯、乔治·克鲁尼、茱莉亚·罗伯茨、布拉德·皮特；旗下签约导演包含斯皮尔伯格、李安等等；除此之外，他们的著作占有前史上全球票房前10名电影中的7部。

CAA乃至一度回绝与微软联合创始人比尔·盖茨进行协作，但却向CMC本钱抛出了橄榄枝。

终究，CMC本钱入股CAA，黎瑞刚出任美国CAA董事；CMC本钱与CAA一起组成合资公司—“CAA我国”，对我国演员和体育生意以及营销事务的开辟达到协作计划。

这被看作是CMC本钱“中西合璧”的巅峰之作。

“这是十分典型CMC的案件”，李伟才对融中财经表明，“CAA看中了CMC在我国掌控的文娱职业资源，其间包含对监管方针的把控以及与政府交流的才干；而CMC通过出资CAA，给国内资源带来一些商业时机，一起也推进了国内工业链的全体提高”；在他看来，这笔出资“即使仅从财政视点来看,也有着无限或许的报答。”

“这类案件，假如没有一起工业布景和资源是做不来的”，李伟才坦言。

到现在，CMC本钱旗下在管基金包含三支美元基金及两支人民币基金，总办理规划逾200亿元人民币。

在被问及CMC本钱为何能成为“我国大陆最受美元LP喜爱的文娱基金”的时分，李伟才以为这首要得益于两边需求的互补。

“拿国外LP举例，他们除了要求基金产品的财政报答外，也有自己的诉求，比方想要更深化的进入国内项目中，就需求依靠咱们的尽调，以及对职业的深化了解；其次他们会垂青CMC的团队和途径，职业界只需一个黎瑞刚，他在监管方针上的了解和掌握，是CMC的一个一起资源，这是咱们能从工业走出来的一个优势地点，也是和其他基金最大的差异化。”

“其实从上一年开端，许多LP就现已把咱们定位成一线基金了，他们也不以为咱们是一个小基金”，陈弦坦言，“咱们的许多项目LP都会跟投，这种信赖也是CMC的一种价值体现。”

根植文娱，扩疆科技、消费

“一条”是CMC本钱跨出文娱的事例之一。

“一条”创始人徐沪生曾任职《外滩画报》主编，也是《榜首财经日报》的创刊成员之一，而这份报纸正是归于上海文广（SMG）旗下——作为前领导，黎瑞刚对徐沪生可谓十分了解。

此刻的一条，商业方式也已日渐明晰，即以日子类短视频的方法变现做电商。“它不单是内容电商，更多是以内容作为手法，把中产阶级用户圈层圈出来，给他们做产品引荐。这在电商里边十分有特征，一起和CMC本钱的资源也可以有多方面结合”，陈弦对此点评道。

2016年，在两边通过屡次触摸之后，终究CMC本钱决议出资一条。

现在，一条的月出售额现已从开端的几千万到过亿，完结了比较平稳的增加。

电商试水的成功，让CMC本钱开端将出资的目光转向了更多“科技赋能”项目，也正是在那时，黎瑞刚对CMC本钱的出资方向进行了严重调整，做出了“要点重视有数据支撑的途径型公司”的前瞻性布局。

美菜和蛋壳公寓是CMC本钱在这一阶段的代表性项目。

2018年1月，CMC本钱对美菜E轮进行了出资。而在此前，团队现已花了许多的时刻和精力在前期调研上。

“许多人对技能赋能有误解，觉得用技能改造传统职业，要点在于技能，但其实彻底不是这样”，李川表明。

CMC本钱合伙人 , 出资委员会成员李川

“投这类项目，咱们不会首要调查项意图技能含量，比方这家公司有多少程序员，多少产品司理；而是要会先对现有的工业链、供应链状况做了解；只需了解了工业链，才干了解技能的含义。换句话说，假如未来把这个生意从线下搬到线上，能对整个职业带来哪些功率提高，这才是最为要害的一点。”

“与投文娱十分不同，科技和消费项目都要做许多的前期根底作业”，李伟才回想道，“整个团队从晚上10点就要守在库房了，由于下单是11点开端，到第二天早上7点榜首批菜品送出，整个流程都需求调查。”

“想要了解整个工业链上的环节，这个作业有必要做，包含咱们出资满帮，团队还去物流园待了好几晚，假如不是跟那些卡车司机直接交流，只坐在工作室里，是不或许了解满帮给他们带来的价值的。”

创建五年，估值70亿美元，成为职业界独角兽，美菜的成功让CMC本钱在消费这个赛道上站住了脚跟。

与其一起，跟着整个用户业态的改变，城镇化人群的寓居需求成为消费晋级下的新趋势。

链家研讨院院长杨现领曾在《租借兴起》陈述共享会上指出：“估计到2030年，我国租借商场规划，将从现在的1.1万亿元，增加到超越4.6万亿元。”

日积月累的租房需求，方针的利好频现，都预示着这是一个万亿等级的巨大商场。

在看到长租公寓这一风口后，以大数据+互联网方式供给房子租借服务的蛋壳公寓开端进入CMC本钱的视野。

通过尽谐和出资剖析后，出资团队以为这个项目其实检测的是对“消费行为和需求的改变带来的盈余时机。”2018年6月与2019年3月，CMC本钱对蛋壳公寓进行了两轮接连出资。

新一轮融资后，蛋壳公寓的扩张速度也进一步加速，估值超越20亿美元。

假如说在开端切入科技和消费范畴时，CMC本钱是“以消费互联网的视角去看待科技，将科技看作是‘技能与工业的结合’的话，那么2019年，CMC本钱的出资要点则现已拓宽到了真实的硬科技范畴”。

“硬科技的首要服务的是企业客户，To B的逻辑与消费互联网又有很大不同”，在李川看来，“硬科技会带来许多或许性，但终究必定要看运用场景。”

“在出资前要研讨技能根底，落地场景处于什么阶段？是否现已到了拐点？用户是否大规划选用这个技能带来的产品？在B端，客户是否可以比较快的运用？技能胜出的或许性有多大？种种问题都需求出资安排做出专业的判别”——李川以为这些功课都需求集中精力去做，“究竟是在学一个新的职业”，接下来CMC本钱的出资团队会与外部研讨安排协作，乃至会自动与专做硬科技的基金构成战略协作伙伴联络。

“CMC不投那些看着先进，但尚未被证伪的技能范畴，而是更重视一些可被运用在各种场景里有商业方式的科技类项目”，李川表明。

在硬科技的笔直范畴上，CMC本钱看好的是一条“AI+场景”的赛道。2019年8月，CMC本钱领投扩博智能Pre-B轮融资。

这是一家依据计算机视觉和智能硬件的人工智能途径企业，事务首要服务于零售和风电新动力范畴。

CMC本钱看中的是扩博在新零售方面的运用场景，即通过机器视觉技能监测货架及冰柜的库存改变、剖析猜测产品出售趋势，一起提高实体零售店的运营功率。

“现在可口可乐、宝洁、沃尔玛等世界零售巨子都在运用他们的技能”，李川表明。

在他看来，今日的消费职业改变十分快，线上出售的数据化根本现已完结了，而线下出售的数据化是未来零售职业一个很大趋势；“CMC正在为扩博制造一套归纳战略计划，协助企业在生长时刻内取得快速开展，这也是咱们最拿手范畴。”

“工业+本钱”，生态赋能下的双剑合璧

乒乓球是英国人发明的，但这项体育运动，却通过几代我国人的不懈努力，在我国发扬光大， 并终究在世界乒坛大放异彩。

“工业+出资”方式虽非黎瑞刚所首创，但相同不阻碍黎总将这套“出资心法”发扬光大。

2015年10月，华人文明集团公司（CMC INC.）建立，并先后引进了腾讯、阿里、姑苏元禾和万科等战略性股东，这一度被外界视为黎瑞刚打造“文娱帝国”大志。面临其时影视职业偷工减料、圈钱著作横行的现状，黎瑞刚对新途径的定位也很清晰：公司要做好内容。

在这一理念的指导下，华人文明集团公司先后打造出《琅琊榜》《伪装者》《欢乐颂》《知否，知否》《大江大河》《都挺好》等许多现象级爆款之作，其旗下的“正午阳光”更是被誉为国产剧的“良知”。

“CMC本钱是一个出资性途径，意图是为了财政报答，在必定期限内这个出资是要退出的”，黎瑞刚对融中财经表明，“华人文明集团公司则是做工业运营和孵化项目，今日集团旗下许多优异的内容公司都是孵化出来的；咱们自己找到团队，然后给钱，渐渐帮他们生长起来，这是咱们对华人文明集团公司的定位，首要是把财物规划做大，寻求长时刻开展的战略诉求。”

在这一战略规划下，华人文明集团公司具有一系列细分职业的头部公司和优质财物，除了正午阳光，还办理着若干潜力影视公司，也包含直接持股老牌的香港无线电视TVB。别的，直接控股具有广泛影响的财经媒体《财新周刊》和财新网、资讯短视频出产和供货商“梨视频”，近年来游戏事务也日新月异，紫龙互娱现已日益成为职业的佼佼者，以《Wallpaper》《T》《WSJ》《NYLON》为代表的日子方法媒体集群“栩栩华生”，以音乐剧、音乐节等现场文娱为突破口的华人愿望、华人年代也正在全面兴起。

“咱们在同一栋楼工作，信息互通，但又相互独立”，陈弦表明，“华人文明集团公司与CMC本钱是姐妹公司，团队是彻底分隔的；但老板是一个人，许多资源是互通的，像咱们投了许多消费类的公司，它打品牌做广告，咱们会做一个资源上的对接。”

最具代表性的协作体现在2018年，华人文明集团公司建立华人文明演艺公司（CMC Live），对国内二十多家当地龙头表演公司的股权进行了并购，完结了对这一范畴途径和内容资源的掌控，而关于整合环节的装备，资源统筹和职业互补的赋能，又成为招引华人文明演艺公司承受CMC本钱的人民币基金作为最早的财政出资人出资公司的必备条件。

“工业+出资”的设置，为大规划的工业链布局增加了双稳妥。除了上市和并购，CMC本钱出资的公司还有未来被华人文明集团公司收买的或许。这样既能完结CMC本钱背面LP的顺畅退出，也可完善华人文明集团公司的工业链布局。

事实上， CMC本钱更乐意用“如虎添翼”来描述自己与被投企业的联络。

在陈弦看来，要投那些 “才干很强，但缺资源”的公司，然后“把最好的资源对接给它，帮它削减试错”。这种资源包含对产品、商场的了解、对职业方针的了解及一些对危机的处置方法。

B站便是这样一个经典项目。

作为一个聚集了许多年青人的二次元文明弹幕视频网站，B站自2009年上线以来，在开端的日子里都是低沉运转，没有遭到外界很大的重视。之后的几年，商场众所周知，B站构成了快速的事务扩张，而跟着用户规划和社会影响力的日积月累，这家独角兽开端越来越多地遭到社会和监管部门的重视。

2014年和2015年，CMC本钱先后两次出资B站，并在IPO前用另一主体华人文明集团公司对B站进行了注资；与之对应的，则是B站的政府公关体系的日臻完善。

“咱们对我国监管环境的了解仍是比他人更深入的”，陈弦坦言，“咱们会引导这些互联网企业怎样更好地去了解监管体系，跟监管安排去交流，在这方面CMC可以起到四两拨千斤的效果。”

在现在监管方针收紧的布景下，B站的政府公关知道现已十分激烈。

“咱们经常会问自己，关于这些被投企业来说，CMC除了资金之外还能供给哪些协助？和商场上的出资安排比较，CMC的差异化体现在哪里？”黎瑞刚对融中财经坦言。

“咱们的团队会专门帮企业剖析产品、剖析商场、对接资源，乃至协助他们调整战略方向，CMC在前史上有过许多的这样的事例，咱们的曩昔现已证明，CMC不是一个简略的财政出资人，而是会全面参加到企业开展的各个重要的前史阶段。”

CMC本钱的出资艺术：偏心“充溢争议的黑马”

进入2019年以来，跟着一大批独角兽们纷繁破发，越来越多的出资人开端知道到，比较于美丽的“纸面富有”IRR，凛冬之下的DPI才是名副其实的“真金白银”。

放眼CMC本钱旗下的四只基金：人民币一期的DPI已超越1倍，美元一期的DPI也已达到1倍，其他几只基金的DPI在职业界稳居前列。“CMC投的这么好，商场里总有人觉得咱们是有独门秘籍、有特殊联络，其实出资哪有那么简略”，李伟才笑着说。“CMC到今日现已挨近十年了，当年黎总所了解的那个文娱商场，跟现在的文娱商场，现已彻底不相同了；这几年那么多的文娱基金都倒下了，CMC做到今日的成果，绝不是简略靠黎总自己的政府布景和海外资源。”

事实上，若将CMC本钱的成功归因于“含着金汤匙出世”，这种判别的确并不客观。

十年出资路，CMC本钱终究做对了什么？

咱们无妨将时钟的指针拨回2011年。

那一年的10月，中共十七届六中全会刚刚通过了《中共中央关于深化文明体制变革、推进社会主义文明大开展大昌盛若干严重问题的决议》，文件中初次清晰提出将“加速开展文明工业，推进文明工业成为国民经济支柱性工业”。

相同是这一年，我国的电影职业也正式迈入了“百亿年代”。国内商场观影需求的爆发式增加，荧幕数量快速开展，地产大鳄和煤老板们大举进军影视职业，并由此敞开了国产商业大片的出资风潮。

所谓时势造英雄。

在方针利好与出资环境的两层影响下，仅2011年一年，我国大陆境内就有15支文明工业基金建立，总募资规划达381.5亿元，均匀单笔基金规划达25.43亿元。

到2013年4月，全国文明工业基金数量已达92支。这其间既有由财政部、中银世界、我国世界电视总公司等一起建议的、方针规划200亿元、首期募资60亿元的我国文明工业出资基金；也有由湖南省财政厅、长沙市政府、达晨创投等牵头建立的、募资规划35亿元的湖南文明旅行工业出资基金。

比较于一起代的一众“金汤匙”，无论是从基金规划仍是LP布景，彼时的华人文明均处于中游水平，一点都不杰出。

可是就像结业数年之后的同班同学，相互的距离会越拉越大相同。

从前的“中等生”华人文明，终究完结了自己的逆袭，生长为国内最成功的私募股权基金之一CMC本钱。

这个重要的分水岭，便是2014年。

彼时，万达刚刚买下了美国AMC院线，华谊收买了世界抢先的数字放映公司GDC；整个影视圈里，剧本+PPT的融资方式大行其道；弹药补给富余的本钱巨子们也早已不满意于在国内开疆拓土，各大峰会论坛之上，同行们评论的主题大多是“我国本钱逆袭好莱坞”。

文娱的昌盛终究演变为“虚火”，而透过这股“虚火”，整个商场也值处于一种极度歪曲的状况；一个概念，几个IP明星，一家公司就可以估值几亿几十亿，在商场上并购、融资、大幅敛财，逼的证交所不得不深夜宣布问询函，要求某些公司“阐明估值依据”。

在黎瑞刚看来，“这种状况很难继续下去。”

当整个文娱出资圈都在为“忽悠式重组”振奋之时，CMC本钱却决断将目光投向了“移动互联网渗透到文娱传媒工业后发生的消费新业态”，把基金事务的鸿沟向科技、消费范畴敏捷拓宽。

待到当方针收紧、隆冬降临之时，高低立见。

“CMC的出资理念是一种长线思想，寻求为LP供给长时刻的价值出资，而不是被短期利益所引诱，我觉得这是有必要要坚持的”，黎瑞刚如是说。

而在详细标的方面，CMC本钱会要点重视生长时刻的黑马企业，特别偏心那些“其时看远景并不明亮、乃至有争议的项目”。

“CMC的重要出资战略，便是通过认知不对称来挣钱”，陈弦表明。

在他看来，假如一个项目90%的人说好，10%的人说欠好，那价格就很透明晰，估值会标得很高；但假如20%的人说好，80%说欠好，那这是很前期的项目，有或许会赚大钱，但有或许会失利。

而CMC本钱最为拿手的，是那些“50%的人说好，50%的人说欠好”的项目。

“每次咱们出资，总会有人有不同的观念，但这类项目才干检测出咱们的实力。”

2014年，当B站的项目出资计划书放到了黎瑞刚的工作桌前时，与这匹估值近3亿美元的“黑马”构成显着对比的，是其主营事务的“变现无门”，“其时公司简直没有收入”。

“通过几回IC会，团队仍是有犹疑，究竟金额太大了，终究临门一脚仍是靠的黎总”，陈弦回想道。

在投决会的前夕，黎瑞刚和陈弦终究一次约见了B站的创始人陈睿，通过一番畅聊后，黎瑞刚终究决定，而且接连三轮追加了出资。到2019年08月，B站的市值已挨近50亿美元，CMC本钱的出资再获巨大成功。

“我国需求一个发挥用户才艺的、归于年青人的UGC途径”，陈弦表明，“尽管其时B站没有探究出变现方法，但黎总以为只需社区文明沉积下来，有了土壤，扩品类就成了很天然的工作，盈余便不成问题。”

B站如此，快手亦如此。

在CMC本钱入局之前，快手的上一轮领投方是百度。

其时快手上下只需不到100人，产品日活2,000万DAU，投后估值20亿美元，公司相同没有收入。

百度的出资是战略性质，意图是期望快手做短视频广告，为百度的视频战略引流，对怎样变现的考虑很少；其时百度铺了一堆人，研讨怎样给快手开广告体系、上广告。

除了快手之外，CMC本钱也看了美拍和秒拍（其时还没有抖音），但终究仍是挑选了快手。

“尽管都是短视频，但途径之间的底层的逻辑不太相同；快手的内容分发是彻底去中心化的，任何一个普通人，他上传的内容都有时机被他人看到；换句话说，快手用户感兴趣的不是内容自身，而是内容背面的人”，陈弦剖析道。

“因而最适合快手的其实是交际变现，也便是虚拟物品和直播打赏，咱们判别一旦开端做商业化，它的收入会增加的很快；而游戏和广告会更适合那些中心化的短视频途径，这些咱们在尽调陈述里现已做出了判别和猜测。”

终究的成果，快手在CMC本钱入局后公然挑选了直播而非广告，百度也从战略出资者变成了财政出资者；在宿华看来，直播+短视频的方式愈加契合快手“每个人都值得被记载”的价值观。

许多人没看懂的东西，CMC本钱看懂了。

“生长时刻项目必定会有危险，但咱们做的便是危险的生意”，李伟才告知融中财经，“一般来说，项目没有进入盈余阶段，不能以盈余为规范考量，这是CMC最拿手的范畴；在挑选标的时，咱们会看底层逻辑、用户行为、商业方式及竞赛格式。多维度结合，终究才会确认出资。”

而与明星项目“超级捕手”遥遥相对的，是CMC本钱超强的退出才干。

在CMC本钱出资的40多家企业中，现在已完结14个退出和8个项意图 IPO。

“每笔出资之前，咱们必定会事前规划好怎样退出”，陈弦表明；详细节奏上，CMC本钱出资团队会依据考虑到企业的上市或许性及上市时刻节点，归纳方针职业、公司质量，在适宜的时刻点去出资布局。

在CMC本钱的尽调陈述中，有一页专门会被拿来写“假如将来被买，谁最有或许买。”

在对快手进行出资剖析时，团队在这一页首要写下了“腾讯”，由于它是交际途径；第二家写的是阿里，由于具有电商根底。现在，腾讯投了快手，阿里买了饿了么，多个企业的战略退出再三验证了CMC本钱的甄选才干。

“尽管这种剖析不代表它必定会被买，出资谁也不是为了把它卖掉，但假如和战略出资人有相似的选标的眼光，项目会有很大被收买的概率，这就需求对我国干流战略途径的事务布局、出资喜爱有深入知道。”

CMC本钱会优先挑选那些本钱商场喜爱的项目，陈弦如是说。

事实证明，这正是CMC本钱的强项。

“黎瑞刚”痕迹下的CMC本钱：全部刚刚开端

复盘CMC本钱的光辉进程，一路走来，黎瑞刚坦言自己“并没有太大的成就感。”

“许多与CMC一起代的基金，都是从老牌基金团队里出来的合伙人；而咱们是从零开端，我自己之前也不是出资圈里的，能走到今日，只能说咱们的确还做得不错，可是你要说十分的成功，我觉得谈不上，真的是谈不上。”

日本的“运营之神”稻盛和夫从前说过：运营者的头等大事便是要“坚持谦卑”，他把这句话作为京瓷的运营标语。

蒂姆菲利斯在《伟人的东西》中也说到，高傲的首领会责备他人的失误，为自己找托言；而谦卑的首领则会首要把职责归于自己，劳绩归于团队。因而高层在海豹突击队在练习时，会成心让使命失利，以测验指挥官们回来之后的体现。

在CMC本钱团队的眼中，黎瑞刚显着具有这种“决议计划者的谦卑”。

事实上，CMC本钱的决议计划十分民主化。

“团队放权很充沛，包含咱们几个合伙人，平常与黎总的评论都是彻底相等的，我觉得这仍是源自CMC的一个很敞开的环境”，陈弦表明。

“合伙人这个名词自身就意味着相等”，黎瑞刚表明，“基金这个物种起源于欧美商场，演化了这么多年，终究采纳这样一种安排架构方式，而不是用公司的方式，我以为这才是危险出资的内在。”

超人的勤勉与学习才干，是CMC本钱团队对黎叔的另一个点评。

“黎总不是一个居高临下做决议计划人，”李伟才点评道，“他总是亲自去了解职业，在CMC这个途径里边，不论你是合伙人、总监，仍是黎总那个等级，都要冲在一线，每个人都十分刻苦。”

“CMC的文明，便是在任何时分都坚持敞开的心态。由于商场在变，咱们不或许原封不动，都要随时去承受改变，承受新的方向。”

文明是基因，也是起点。即使不断迭代进化，“黎瑞刚”的痕迹依旧是CMC的魂灵。

作为多元化基金的缔造者和推进者，黎瑞刚的口气安静而谦和：“一个优异的出资安排没有命运可言，要在大经济周期里细分化的研讨详细职业的周期，用长线思想为出资者发明长时刻价值。而优异的出资人是天然生成的，他会对工业、技能、顾客需求的改变莫测性感到振奋，面临商场的应战会越挫越勇，在恶劣的商场环境下，会以旺盛的生命力，发现亮光时机的存在。”

或许，这才是黎瑞刚之所以成为“黎瑞刚”的原因，也是华人文明工业出资基金进化为CMC本钱的诀窍地点。

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