当蔚来发财报遇上美股熔断除了卖车还能咋办

四季度电动轿车交给量打破本年以来的出售记载，财报数据3月18日发表之后，迎面却撞上了美股在近2周内的第四次熔断。

这在某种程度上预示着，不管蔚来的成果好坏，股价必定会跟着一同跟着飘绿——开盘后的跌幅一度扩展到22%，收盘后报价2.43美元，总市值剩余25.5亿美元。

不过，蔚来这次交出的成果单也并不非常令人满意。四季度的轿车销量环比扩张，可见蔚来现已走出了二三季度轿车的暗影，但和上一年四季度的毛利率初次转正时的高光时刻比较仍是有必定间隔。

蔚来营收亏本状况 36氪制图

虽然四季度是蔚来连续裁人后的第一个完好季度，但需求为此前推广的裁人方针买单，发生了一次性的补偿开销，精简结构办法的效果还没发挥出来。Q4总收入为28.5亿元（人民币，下同），同比下降17.1％；净亏本为27.749亿元，环比Q3添加18.6％，单同比收减到16.0％；轿车出售毛利率仍是没有转正，为-6.0%，仅比Q3的-6.8%略有改进。蔚来现在还没走出车越卖越亏的怪圈。

如果说李斌2019年是最惨的人，那么进入2020年，状况也或许好不到哪里去。四季度虽然完成了季度出售8000台的方针，一场出人意料的疫情也打乱了原先的销量康复方案。李斌此前预警本年Q1总收入将比较上季度削减约55%-57%。

接下来，蔚来还能怎样办？

极力找钱，也有压力

令二级商场忧虑的还在于蔚来直至上一年年末仍旧钱荒。轿车是一个高杠杆工业，从财报上看，蔚来轿车Q4对供货商的应付账款还有31.11亿元，比上一年同期的28.69亿元现已扩展，应收账款为13.52亿，上一年同期为7.56亿元，这表明蔚来对接上下游的账期现已拉长。

此外，到2019年12月31日，蔚来轿车的现金总量仅为10.6亿元，比较最惨的第三季度的19亿元现金储藏现已打折。而据36氪此前报导，仅1月份蔚来的薪酬开销就现已达2亿元。

蔚来季度毛利状况 36氪制图

但钱荒的问题正在得到处理。为了能够更好的确保李斌对蔚来的控制权不外流，蔚来此前和广汽、吉祥的绯闻纷繁都告吹，本年开年以来蔚来现已添加了可转债融资的频率，还鼓舞职工将十三薪置换成限制性股票（RSU）。算上本年的4.3亿美元，蔚来上市以来发行的可转债已累计13.5亿美元。

此前，特斯拉在IPO后遭受产能危机、公司面对破产之时，也在不断经过直接股权换融资，合计拿到了50亿美元的回血，简直占其曩昔融资额的1/4。关于蔚来来说，经过屡次少数&折价发行短期债券融资能协助公司快速回血，在现在出资组织遍及疲软的环境下也分摊出资者的危险，增强出资者进场的决心。

接下来，蔚来的钱荒问题经过和合肥政府绑定来处理：蔚来用建厂处理工作的筹码交换政府的资金土地方针支撑。仍是比照近邻特斯拉的比如，在2017年敲定建厂今后，特斯拉至今先后向建农工浦四家银行以低于央行年基准利率的价格融资200亿。相似的，蔚来我国的实体选定之后，蔚来也能够再利用项目去撬动更多国内本钱的融资。

但压力在于，来自政府和政府背书的钱也不是那么好拿，特斯拉和上海政府的对赌协议中规则了纳税额需求到达22.3亿元，不然土地将会被回收，而蔚来和合肥的协议中或许也不扫除有相似的协议。此外，本年发布的三轮可转债融资根本都是一年期限，到了2021年不是转股便是换回，所以蔚来要么赚更多的钱归还，要么做高公司价值防止股权稀释。留给蔚来奔驰的时刻也没有太多了。

卖车卖车卖车

处理了粮草的问题，蔚来最重要的仍是完成自我造血。

从2018年Q4至今的轿车出售收入和出售车辆的比值来看，蔚来出售轿车的均匀单价一向在掉。此外，协作蔚来本年依托NIO Space推动途径下沉的需求，以及电池技术上的推动，轿车单价还会有继续下降的空间。李斌在季报电话会议上也表明，从Q2开端每季度价格都会下降、Q4推出新的电池包后每瓦时本钱下降20%。

从财报上看，参阅2018年Q4销量不到8000但毛利转正（0.4%），蔚来在2019年Q4销量更高毛利仍旧未负。且Q4没有新车上市不发生新品宣扬、测验等的费用，车辆交给量环比添加42%的一起营销本钱也环比扩增了35%。用营销费用除以销量，蔚来根本每卖一辆车还要倒贴18.8万元的营销费用。

蔚来本钱构成 36氪制图

营销本钱高企，又伴随着势在必行的降价，蔚来要完成“本年二季度毛利率转正”，最重要的便是扩展销量基数，从而完本钱钱摊薄、添加商场决心&融资才能、进一步支撑出售研制的正向反应。

现在看来，蔚来仍旧处于产品的真空期，性价比更高的ES6上市后直接打垮了ES8的销量，蔚来只能经过对ES8进行改版，用衍出产品拉动出售爬坡。此外，扩展销量的期望于在于二代电动轿车渠道（NP2）开发和新车型的研制上，而蔚来与合肥政府协作后撬动的100亿元融资很大概率也是这个用处。

服务进步粘性，动力助推销量

蔚来开始走的是重研制&服务、轻出产（代工）的道路，尔后在钱荒当时，在无人驾驶的研制上蔚来引进了英特尔旗下的Mobileye一起分管危险，也更侧重于研制和用户服务上，这具体表现在，蔚来的销管研三费费率一向高于100%，与其他老练主机厂比较也更高。

在客户基数还没翻开的状况下，前期在NIO Power（包含超充桩&换电站&充电车）/NIO House上的建造投入，以及后期对用户的服务性开销腐蚀了自在现金流和赢利，机会则是铸起了与特斯拉厮杀的护城河。

特斯拉最近正因“换芯”事情栽了跟头，马斯克一以贯之高傲的解说又给言论火上浇油，尔后又连续爆出了电池换配、出售二手事端车等问题。本钱价格下探的特斯拉客户集体也正在逐渐扩展，这次的经验也值得特斯拉从头考虑在我国商场的打法。

与特斯拉比较，本乡的蔚来也好像更懂得怎样和用户共处。不管是ES6和Model 3，仍是7月份行将发布的EC6和Model Y，商场定位和辐射人群都有挨近之处，在品牌层面蔚来明显还处于追逐阶段，但蔚来的用户投入正在协助其收成粘性。

依据蔚来方面的数据，客户引荐率在Q3是45%，到了Q4已有69%。经过老用户引荐和云看车效果下，李斌表明，在曩昔一个月蔚来新增订单约2200台，另乘联会计算特斯拉Model 3在2月份的销量是3900台。在疫情期间，两者的距离比较从前现已缩短。

不过，现在蔚来也在选用比NIO House更轻量的NIO Space，引进协作方出资的方法调整直营形式，李斌在此次的财报电话会议上表明本年不会再新增NIO House。在蔚来缩短阵线之后，特斯拉接下来在服务上会不会跟上尚未可知，但能够预见的是，动力正是特斯拉和蔚来的下一个赛点。

蔚来此前在NIO DAY上从前发布过100kwh的电池包产品——在电池流转系统中，电池包产品除了能盘活存量车主，继续提高的、可变的续航关于新车主来说也是购买噱头之一。李斌昨日也直言“电池服务是提高销量的重要战略”。

特斯拉这边，Tesla Energy的产品正在加快进入我国，太阳能房顶（Solar roof）、储能产品（Megapack）、家用充电墙盒（Powerpack）是一套离网充电储能的组合拳，关于其电动轿车的出售也有反哺效果。

接下来，求生欲满满的蔚来和在国内敏捷扩张的特斯拉，二者的厮杀也会更精彩。